花旗（Citi）最新策略報告指出，過去三年主導美股投資敘事的「科技七巨頭（Magnificent 7，Mag 7）」已不再適合作為觀察AI投資的核心框架，建議以涵蓋更多AI受惠企業的「成長集群（Growth Cluster）」取而代之。

花旗策略師Scott Chronert表示，Mag 7成員的股價表現已明顯分化，各家公司在AI基礎建設投資、資本支出及商業模式上的差異，使其不再具備高度同步性，因此「Mag 7作為大型成長股代表的時代已經結束」。

AI投資邏輯改變

今年以來，七巨頭僅蘋果（Apple）表現優於大盤，而微軟（Microsoft）則成為表現最弱的成員之一。彭博Mag 7指數今年以來僅上漲約1.1%，遠低於那斯達克100指數近18%及標普500指數約10%的漲幅。

花旗認為，市場關注焦點正從「誰投入最多AI資本支出」，逐步轉向「誰真正從AI獲利」。

「成長集群」取代Mag 7

花旗提出的「成長集群」除了大型科技公司外，也納入半導體、半導體設備、軟體、科技硬體、資料中心、媒體娛樂及部分汽車企業等AI生態系受惠族群。

該集群目前占標普500總市值逾50%，貢獻約48%的企業獲利。花旗表示，相較於單純聚焦七巨頭，「成長集群」更能反映美股成長股的基本面與市場趨勢。

此外，花旗指出，該集群2027年的獲利預估仍持續上修，12個月預估本益比雖高於歷史平均，但仍屬合理區間。

AI資金開始輪動

花旗表示，美股AI投資已出現明顯資金輪動。

截至7月中旬，七大科技巨頭市值單月增加約1.5兆美元，但除輝達（NVIDIA）外，多數半導體公司市值同期縮水約1.7兆美元，形成約3.2兆美元的板塊資金重新配置。

另一方面，先前表現落後的軟體類股開始回升，追蹤的51家主要軟體公司中，有44家股價上漲。

Vanda Research數據也顯示，散戶買進Mag 7的比例降至四年新低，資金開始流向記憶體晶片等新的AI受惠族群，例如SK海力士（SK Hynix）。

財報季將迎來AI投資驗證

花旗認為，本季財報將成為AI投資的重要考驗。

FactSet預估，Mag 7第二季獲利年增31.1%，仍高於標普500其他企業的22.8%；然而市場更關心的是，Alphabet、微軟、亞馬遜（Amazon）及Meta今年合計高達7,250億美元的AI資本支出，何時才能真正轉化為持續性的獲利成長。

Apollo Global Management預估，七巨頭每股盈餘（EPS）成長率將由2026年的約20%，進一步放緩至2027年的15%，顯示市場正逐步從「AI成長故事」轉向「AI獲利驗證」。

市場進入AI投資新階段

花旗認為，「Mag 7」被「成長集群」取代，不只是名稱改變，更代表AI投資已由過去的「資本支出與市場敘事」階段，進入以企業獲利能力與實際受惠程度為核心的新週期。

未來市場關注的焦點，將不再只是哪些企業投入最多AI，而是哪些企業能真正將AI投資轉化為長期獲利與股東價值。